界面新聞?dòng)浾?| 馮麗君

　　貝萊德中國(guó)日前在上海舉行2026年投資展望會(huì)，貝萊對(duì)于市場(chǎng)高度關(guān)注的德中的波動(dòng)資產(chǎn)配置策略、黃金、國(guó)果夠接A股、買黃樓市走勢(shì)等話題進(jìn)行了討論。金能較

　　整體來看，受近貝萊德基金首席固定收益投資官劉鑫認(rèn)為，期比2026年有三點(diǎn)需要重點(diǎn)關(guān)注：

　　“第一，貝萊市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。德中的波動(dòng)不僅限于債市，國(guó)果夠接大宗商品等大類資產(chǎn)波動(dòng)加劇（如近期貴金屬劇烈波動(dòng)）。買黃疊加票息水平下降，金能較投資者對(duì)波動(dòng)的受近容忍度降低。同時(shí)，期比銀行理財(cái)可能從‘穩(wěn)定器’轉(zhuǎn)為‘波動(dòng)放大器’，貝萊因此組合風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)較去年適度收斂。

　　“第二，警惕經(jīng)驗(yàn)主義陷阱。過去一兩年，宏觀與市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，歷史規(guī)律難以簡(jiǎn)單外推。依賴過往經(jīng)驗(yàn)判斷未來，容易產(chǎn)生誤判。

　　“第三，拓展多元回報(bào)來源。尤其在債券市場(chǎng)，需超越傳統(tǒng)票息思維，探索更多元化的收益增強(qiáng)路徑。”

　　從多資產(chǎn)配置角度看，貝萊德建信理財(cái)副總經(jīng)理、首席投資官劉睿認(rèn)為，多資產(chǎn)配置的核心原則并未改變：一是選擇具備真正分散效應(yīng)的資產(chǎn)或策略；二是確保所選資產(chǎn)具備長(zhǎng)期保值增值能力，避免“為分散而分散”。

　　劉睿強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前環(huán)境已不適合“懶人式”靜態(tài)配置。貝萊德海外研究顯示，在高波動(dòng)市場(chǎng)中，每季度或每半年進(jìn)行一次主動(dòng)再平衡，其長(zhǎng)期效果優(yōu)于長(zhǎng)期持有不動(dòng)的策略，“這意味著，資產(chǎn)配置需更具主動(dòng)性，方能在不確定性中提升組合韌性與回報(bào)效率。”

　　那么，對(duì)于黃金、A股、樓市，貝萊德中國(guó)如何看？

　　劉睿認(rèn)為，黃金依然具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。“從長(zhǎng)期看，其配置邏輯依然堅(jiān)實(shí)，去全球化趨勢(shì)、美元走弱、全球央行持續(xù)增持等因素構(gòu)成結(jié)構(gòu)性支撐。這些驅(qū)動(dòng)因素伴隨全球環(huán)境的階段性發(fā)展而產(chǎn)生，具有不可逆性。”

　　劉睿同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“短期需警惕交易擁擠帶來的高波動(dòng)。2025年黃金上漲65%，2026年1月又在不到一個(gè)月內(nèi)再漲超30%，漲幅遠(yuǎn)超歷史均值。快速上行吸引了大量散戶、ETF資金及實(shí)物買盤涌入，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒高度亢奮。一旦出現(xiàn)回調(diào)，極易引發(fā)踩踏式拋售。每年漲幅超30%都很罕見，單月漲幅超30%極為罕見，但從長(zhǎng)期來看配置價(jià)值依然較高。”

　　貝萊德基金固定收益基金經(jīng)理王洋也認(rèn)為，黃金具備較好的配置價(jià)值，“盡管近期波動(dòng)較大，但其底層邏輯并未改變：全球央行持續(xù)增配、美元可能走弱、實(shí)際利率維持低位以及地緣政治不確定性長(zhǎng)期存在。拉長(zhǎng)時(shí)間看，黃金對(duì)沖其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的效果仍然顯著。”

　　面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的不確定性，劉睿認(rèn)為有效降低不確定性的關(guān)鍵動(dòng)作是明確自身目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，“如果買黃金，就要能夠接受近期比較大的波動(dòng)。”

　　A股方面，過去一年是牛市，滬深300上漲17.66%，中小盤、科技股和港股均有顯著漲幅。貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京認(rèn)為，若牛市要延續(xù)，需滿足四個(gè)條件：

　　一是流動(dòng)性保持充裕，這取決于美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)降息，以及國(guó)內(nèi)貨幣政策是否維持寬松；

　　二是股票市場(chǎng)需進(jìn)入盈利兌現(xiàn)階段，即基本面、現(xiàn)金流和實(shí)際盈利出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。過去一年的上漲主要來自估值擴(kuò)張，以滬深300為例，成分股2025年預(yù)期盈利增長(zhǎng)不足6%；

　　三是政策面預(yù)期及增量支持，例如財(cái)政刺激、促消費(fèi)等長(zhǎng)期舉措落地；

　　四是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和。

　　“如果政策繼續(xù)加力，地緣局勢(shì)緩和，未來12-18個(gè)月，滬深300指數(shù)表現(xiàn)有望繼續(xù)向好。”王曉京表示，近期市場(chǎng)波動(dòng)（包括金銀價(jià)格、股票等資產(chǎn)回調(diào)）反映出投資者對(duì)未來流動(dòng)性的預(yù)期正在調(diào)整。一旦前述四個(gè)條件中的任何一個(gè)出現(xiàn)明顯動(dòng)搖——例如貨幣政策轉(zhuǎn)向、政策預(yù)期落空或地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)——此前有效的信號(hào)可能迅速失效。

　　房地產(chǎn)走勢(shì)也是備受關(guān)注的話題之一。

　　“房地產(chǎn)今年是否會(huì)見底，如果政策能夠一次性給足，是有可能的。”貝萊德大中華區(qū)投資策略師陸文杰表示，“如果我們?nèi)タ雌渌鼑?guó)家和經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折還是要有一些結(jié)構(gòu)性的因素發(fā)生。比如說，去年中國(guó)香港地區(qū)的房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)轉(zhuǎn)折了，無論是房屋價(jià)格還是交易量，都明顯扭轉(zhuǎn)了前幾年的頹勢(shì)。日本從2020年、2021年開始有明顯的轉(zhuǎn)折。這種轉(zhuǎn)折，建立在人口流入，資金流入上。結(jié)構(gòu)性和周期性因素疊加，可以將一個(gè)大的房地產(chǎn)市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)過來。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模太大，扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場(chǎng)不是朝夕之功。”